BEIJING (EFE Dow Jones)--El Banco Popular de China anunció el lunes que permitiría a los bancos centrales extranjeros negociar en el mercado de divisas del país, haciéndose eco de la promesa hecha por el primer ministro chino, Li Keqiang, la semana pasada en el Foro Económico Mundial.
El banco central indicó que daría acceso a los bancos centrales mundiales a las operaciones en el mercado interbancario chino de divisas, según un comunicado en su página web.
El organismo dijo también en el comunicado que las instituciones financieras chinas vendieron más divisas que el banco central en agosto, debido principalmente a la elevada liquidez existente en el sistema bancario chino y la gran demanda de divisas por parte de empresas y particulares.
Según datos publicados el lunes, el banco central y las instituciones financieras de China vendieron una cantidad récord de 723.800 millones de yuanes (US$113.560 millones) en divisas en agosto. El banco central también informó de un descenso récord de US$93.900 millones de sus reservas de divisas este mes. Ambos datos apuntan a una persistente tendencia de salida de capital del país a medida que se desacelera la segunda mayor economía mundial.
El Banco Popular de China dijo en el comunicado que la caída mayor de las reservas de divisas, en comparación con el descenso de la posición de compras de divisas, se debió principalmente a los cambios en los precios de los activos de reserva y a las retiradas de fondos de los proyectos crediticios.
Así mismo, el banco central y las instituciones financieras de China vendieron una cantidad récord de 723.800 millones de yuanes (US$113.700 millones) en divisas extranjeras en agosto, de acuerdo con los cálculos elaborados por The Wall Street Journal con los datos del banco central, publicados el lunes.
El dato de agosto --que supone el mayor descenso en las reservas de divisas-- se suma a las ventas netas de 249.100 millones de yuanes de julio, lo que indica que siguió saliendo capital de China.
El gobierno anunció un descenso récord en las reservas de divisas en agosto.
Las compras de divisas del sistema bancario se situaron en 28,2 billones de yuanes a finales de agosto, por debajo de los 29,16 billones de julio, de acuerdo con los datos del banco central. La cifra ha bajado durante tres meses seguidos, según los datos oficiales.
Aunque el dato incluye las compras de los bancos comerciales y de otras entidades financieras, lo que indica principalmente son las compras realizadas por el banco central.
En los siete años que han transcurrido desde que los bancos centrales del mundo respondieron a la crisis financiera recortando las tasas de interés, más de una decena de economías avanzadas han tratado de subirlas. Sin embargo, ninguna de ellas, un grupo que abarca a la zona euro, Suecia, Israel, Canadá, Corea del Sur, Australia, Chile y otros países, ha logrado sostener tales alzas a los niveles pretendidos.
Su experiencia pone de manifiesto un riesgo para la Reserva Federal de Estados Unidos en los precisos momentos en que contempla un alza de las tasas por vez primera en casi una década. Cualquiera sea la decisión que adopten en la reunión de esta semana, el banco central prevé incrementos modestos, pero constantes, de los intereses durante los próximos tres años. Si su diagnóstico es acertado, la economía estadounidense se seguirá expandiendo, el desempleo se estabilizará a un nivel bajo y la inflación ascenderá lentamente a medida que avancen.
No obstante, la reciente experiencia de otros países sugiere que la economía se puede interponer en el camino y que las tasas seguirán siendo excepcionalmente bajas por un lapso prolongado.
Los giros en U de los bancos centrales en los últimos años tienen causas y consecuencias distintas. Al Banco Central Europeo le preocupaba en 2011 un alza en los precios de las materias primas. La preocupación principal de las autoridades monetarias de Suecia, Canadá, Australia e Israel era el auge del sector inmobiliario. El Banco de Canadá y otros bancos centrales constataron una recuperación de la economía y un descenso del desempleo y estimaron que había llegado la hora de subir las tasas.
El Banco de Israel, encabezado por el actual vicepresidente de la Fed Stanley Fischer, fue uno de los primeros en poner manos a la obra. Empezó a elevar los intereses desde 0,5% en septiembre de 2009, justo cuando la economía global consolidaba su recuperación, y los llevó a 3,5% para mayo de 2011. Sin embargo, la economía israelí sufrió los embates de la crisis europea y ante el debilitamiento de la inflación, el sucesor de Fischer, Karnit Flug, ha recortado las tasas a 0,10%.
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Dos bancos centrales que no han aumentado los intereses desde la crisis, la Fed y el Banco de Inglaterra, han registrado repuntes más vigorosos que el resto y su paciencia podría rendir frutos: sus economías podrían gozar de la salud suficiente para convivir con tasas más altas.
La experiencia internacional post-crisis ofrece una lección, dijo Marcus Wright, economista deRoyal Bank of Scotland,quien ha estudiado los cambios de políticas de los bancos centrales de las economías desarrolladas. “Hay que ser muy, pero muy cuidadosos a la hora de subir las tasas de interés. Las razones tienen que ser sumamente poderosas”.
Suecia comenzó a subir los intereses en 2010 ante la preocupación de que el crédito barato estuviera provocando un sobrecalentamiento del mercado inmobiliario. Pese a un desempleo alto, el Riksbank aumentó su tasa de referencia en 1,75 puntos porcentuales a 2% entre julio de 2010 y julio de 2011. La inflación descendió y la creación de empleo disminuyó. Cuando la ola expansiva de la crisis griega acentuaba el golpe sobre la economía sueca, el Riksbank revirtió el curso y empezó a recortar las tasas en diciembre. Suecia es ahora una de un puñado de economías europeas con tasas de interés negativas, es decir que les cobra a los bancos por guardar sus reservas en el banco central.
“Subir las tasas en forma prematura puede tener costos enormes, como ha ocurrido en el caso sueco”, dijo Lars Svensson, quien renunció a la vicepresidencia del banco central en 2013 como señal de protesta por sus decisiones.
Muchos factores mantienen bajas las tasas de interés, varios de los cuales escapan del control de los bancos centrales. Las desaceleraciones de las economías en desarrollo, en especial China, han debilitado la demanda por materias primas y reducido los precios. Los bancos de las economías desarrolladas han demorado en superar la crisis de 2007-09, lo que ha reducido el crédito al sector privado. El envejecimiento de la población en las economías desarrolladas y el bajo crecimiento de la productividad han socavado la capacidad de las economías para sustentar las alzas de tasas que los bancos centrales buscaban. Además, las políticas de austeridad de los gobiernos han dejado a los bancos centrales solos a la hora de estimular la economía.
Los bancos centrales no pueden subir las tasas más allá de lo que los fundamentos de sus economías puedan soportar a largo plazo, manifestó Svensson. En el entorno post-crisis, los bancos centrales tienen problemas para fijar tasas lo suficientemente bajas para dinamizar la economía, observó.
Algunos bancos centrales reconocen los beneficios que brinda la perspectiva del tiempo, pero insisten en que deben reaccionar a la evolución de la economía en tiempo real.
Per Jansson, vicepresidente del Riksbank respondió a los críticos en un discurso pronunciado en 2014. “Con la perspectiva del tiempo, es claro que la política monetaria pudo haber sido algo más expansiva si hubiésemos sabido que la inflación iba a ser tan baja como lo ha sido”, aseveró. Sin embargo, “esta es una consecuencia natural e inevitable del hecho de que la política monetaria tiene que basarse en proyecciones, las cuales son inciertas”.
Jean-Claude Trichet,ex presidente del BCE, quien defendió un alza de tasas en 2011, dijo que era necesario reaccionar al aumento de la inflación producido por los precios de los commodities y la amenaza de que las familias y las empresas incorporaran un aumento de la inflación en sus cálculos futuros. El mandato del BCE contempla una inflación en torno a 2% y la entidad cumplió “exactamente lo prometido” durante su gestión, enfatizó Trichet en una entrevista. Los posteriores recortes de tasas ocurrieron después de su partida y después de que el panorama de precios cambiara, agregó. Trichet dijo que usó otras herramientas para combatir las turbulencias de los mercados, como la compra de bonos y el otorgamiento de préstamos de emergencia a los bancos.
La propia historia de la Fed sugiere que subir las tasas después de una crisis financiera puede ser un proceso extremadamente lento y propenso a las equivocaciones.
En 1936, siete años después del colapso bursátil de 1929, el banco central estadounidense subió las tasas sobre los requisitos de reservas de los bancos. El gobierno también trataba de prevenir el ingreso de oro proveniente de un alza de la oferta de dinero y aumentó los impuestos y recortó el gasto fiscal para mejorar sus finanzas. La combinación de políticas hizo que los bancos redujeran sus préstamos, lo que afectó el empleo y el crecimiento. EE.UU. cayó en su tercera peor recesión del siglo XX.
La Fed cambió de rumbo e inició una política de crédito barato que persistió hasta bastante después del fin de la Segunda Guerra Mundial. Las tasas de los bonos del Tesoro a tres meses no superaron 1% hasta 1948 y no se empinaron sobre 2% sino hasta 1952, casi un cuarto de siglo después de la crisis de 1929.
La Fed dice que ahora prevé actuar en forma más gradual. Sin embargo, sus expectativas de tasas de interés pueden ser demasiado altas. La entidad estimó en junio que su tasa de referencia, la de fondos federales, pasarían de casi cero a 1,625% para fines de 2016 y a 2,875% para fines de 2017.
Los inversionistas no comparten esa opinión. Los mercados a futuro prevén que la tasa de fondos federales se ubicará en menos de 1% a fines de 2016 y menos de 1,5% a fines de 2017.
En anticipación a la próxima reunión de la Fed, algunos funcionarios han dicho que esperan reducir sus proyecciones de tasas en el futuro. Sus cálculos sobre dónde se ubicarán las tasas a largo plazo se han movido a la baja en medio punto porcentual durante los últimos tres años.
Sin embrago, la historia y las expectativas del mercado sugieren que lo que es gradual a los ojos de la Fed, quizás no sea lo suficientemente gradual.
Las fuertes caídas en los mercados de capital de China han aumentado los temores sobre el pronóstico económico del país y lo que podría significar para el crecimiento global. Aunque que las preocupaciones se centran en los mercados emergentes, el tumulto se ha extendido a través de los mercados financieros globales.
Desde Natixis, Tom Fahey, director asociado de Estrategias macro y gerente de carteras aconseja no entrar en pánico: "Agosto trae regularmente períodos de liquidez particularmente bajos en los mercados financieros, y esto puede causar importantes movimientos de precios", explica. "El desafío para nosotros es tratar de comprender las señales que están enviando los mercados de capital y evaluar la forma en que esas señales encajan con nuestros principales puntos de vista macro".
Ahorros globales y demanda débil:¿Quién va a endeudarse y a gastar?
En un nivel básico, la demanda agregada y la creación de crédito son una función de ahorro, de endeudamiento y de gasto en el consumo o la inversión. Por cada ahorrador, debe haber un prestatario para gastar esos ahorros, de lo contrario, la demanda agregada se queda corta. Cuando los mercados de capital caen y el rendimiento de los bonos declina, como lo ha hecho recientemente, los mercados financieros están dando la señal de que la demanda no está alcanzando las expectativas.
El mundo necesita un nuevo motor de crecimiento para impulsar el endeudamiento y el gasto. Los consumidores de los mercados desarrollados, los bancos e incluso los países se han desapalancado y han ahorrado desde la crisis financiera de 2008. El crédito como participación del PIB ha disminuido en un 10 % a un 30 % en muchos países desarrollados en los últimos cinco años.i Esta es una razón clave por la que el crecimiento del PIB del mercado desarrollado ha decepcionado continuamente en los últimos años.
Los mercados emergentes intervinieron para llenar la brecha de endeudamiento y de gasto después de la crisis financiera. China estuvo a la vanguardia con su enorme estímulo fiscal y de crédito, que vio al crédito como una participación del aumento del PIB en más del 40 % desde 2010.ii Pero los mercados emergentes ahora están desapareciendo como motores del crecimiento global. La tasa de ahorro de China ha ido en aumento. Muchas economías emergentes enfrentan presiones de desapalancamiento, el crecimiento del crédito se está desacelerando, los beneficios son desafiados, los activos de los mercados emergentes están en deflación y la capacidad de endeudarse y gastar se está viendo perjudicada.
Una pregunta clave ahora es si los mercados desarrollados pueden llenar el déficit de gasto dejado por los mercados emergentes y aumentar su endeudamiento, consumo e inversión para absorber el exceso de ahorro y mantener un nivel de demanda agregada que apoya la estabilidad de precios.
La rotación del ciclo de crédito global favorece a los mercados desarrollados sobre los mercados emergentes
Durante algún tiempo, los mercados financieros han estado señalando el mejor desempeño del capital y de las divisas de los mercados desarrollados en relación con los mercados emergentes. Consideramos el reciente pánico en los activos financieros como una continuación de esa banda sonora. Como se señaló anteriormente, la ola de endeudamiento y de gasto poscrisis se llevó a cabo en muchos mercados emergentes, encabezados por China, mientras que los mercados desarrollados ahorraron y se desapalancaron. Creemos que esta tendencia se está revirtiendo y se espera déficit de demanda concomitante en los mercados emergentes, junto con la mejora del endeudamiento y del gasto de los consumidores y las empresas en los mercados desarrollados.
Las acciones del consumidor del mercado desarrollado han estado desempeñándose mejor en comparación con los sectores expuestos a nivel mundial. Pero no sabemos lo importante que será el ciclo de desapalancamiento en los mercados emergentes. ¿Será gradual o forzado a través del pánico en los mercados financieros, como fue el caso de los mercados desarrollados en el 2008? Existen algunas señales alentadoras: Aunque los mercados de capital y las divisas emergentes han tenido subdesempeño desde 2011, no hemos visto pruebas significativas de que los mercados y las economías no hayan podido adaptarse. Y no ha habido signos generalizados de desajuste relacionados con el cambio de divisas en los balances de las empresas, a diferencia de cuando se produjo la crisis asiática entre 1997 y 1998. Además, los tipos de cambio flotantes de los mercados emergentes y las reservas elevadas de divisas extranjeras son un amortiguador en comparación con la crisis de los mercados emergentes a finales de la década 1990. Por estas razones, y porque los mercados de activos emergentes se están abaratando tras aproximadamente cuatro años de subdesempeño, actualmente creemos que las condiciones favorecen un ajuste gradual. Sin embargo, un ajuste gradual sugiere un proceso prolongado que puede ser difícil de gestionar políticamente.
Alza de tasas por parte de la Fed: Equilibrar el desarrollo interno frente al desarrollo internacional
Los mercados financieros están dando señales de que la Reserva Federal (Fed) podría estar incurriendo en un error de política si realiza el alza en septiembre, por lo que esperamos que el primer aumento de las tasas se retrase hasta finales de 2015. La relación actual entre Fed, el crecimiento del PIB nacional y los desarrollos internacionales se parece más a 1998 que a 2008. En 1997, la Fed alzó las tasas una vez en 25 puntos básicos, pero la crisis financiera asiática interrumpió ese ciclo de ajuste. A medida que las presiones deflacionarias asiáticas se extendían por todo el mundo, Fed recortó las tasas en 75 puntos básicos en 1998, a pesar del crecimiento anual del PIB estadounidense del 4,5 %. Actualmente, con la baja inflación en los Estados Unidos y el aumento de los riesgos de deflación en el extranjero, no vemos por qué la Fed debería apresurarse a alzar las tasas de interés.
Las devaluaciones competitivas están de moda
Cuando se enfrenten a déficits de demanda persistentes, los responsables políticos usarán todas las herramientas disponibles para tratar de estimular la demanda, incluida la devaluación de la divisa. China es la última en gestionar su divisa a la baja. La modesta devaluación de alrededor del 4 % es una fuente reciente de ansiedad en los mercados, pero las devaluaciones no son algo nuevo. EU consiguió devaluar el dólar después de la crisis financiera entre 2009 y 2011. A medida que la economía de EU se recuperaba, el resto del mundo empezó a devaluarse frente al dólar. Los japoneses comenzaron en 2012, los europeos en 2014 y la mayoría de los mercados emergentes comenzaron en 2011. China ha sido uno de los últimos en diseñar una divisa más débil, y no es sorprendente teniendo en cuenta las deficiencias de la demanda agregada que vemos en China. EE. UU solo está enfrentando presiones deflacionarias menos agudas que otros muchos países y es más capaz de soportar una divisa más sólida.
El ciclo de crédito desarticulado
Los diferenciales de crédito se han ido ampliando durante el reciente pánico en los mercados financieros, pero vemos esto como una continuación de la tendencia, no como algo nuevo. Lo llamamos ciclo de crédito desarticulado porque los sectores de crédito no financieros estadounidenses están exhibiendo un comportamiento de ciclo tardío, con el aumento del apalancamiento y guiños a los accionistas, mientras que la Fed sigue manteniendo las tasas de interés cercanas a cero. Por lo general, la Fed se encontraría de lleno en un ciclo de ajuste con los niveles de fusiones y adquisiciones, emisión de deuda y recompra de acciones que hemos visto. Sin embargo, otras partes de la economía de los EU, a saber, el consumidor y la vivienda, están lastrando al sector corporativo no financiero en el ciclo de crédito, lo que crea un desajuste. Como tal, los diferenciales de crédito se han ampliado durante el año pasado, y los sectores de crédito de EU han tenido un desempeño inferior a los de Europa y el Reino Unido. Los sectores de crédito globales están todos en diferentes etapas de este ciclo de crédito desarticulado. A medida que los diferenciales de crédito se amplían, puede emerger un mejor valor. Sin embargo, la rentabilidad es fundamental en esta etapa y tiene que recuperarse para mantener los ratios de apalancamiento. Una recesión en la rentabilidad sería un riesgo mayor para los diferenciales de crédito que los ajustes de los mercados emergentes actuales, en nuestra opinión.
¿Las tasas pueden permanecer bajas, pero el apetito del riesgo puede permanecer alto?
Las bajas tasas de interés son un respaldo sólido para apoyar al apetito de riesgo. Sin embargo, las tasas ya son bajas, y el apetito de riesgo ha ido disminuyendo debido a una combinación de comportamiento corporativo de ciclo tardío en los EU, las expectativas de ganancias débiles, la deflación de los precios de las materias primas y la disminución del motor de crecimiento mundial chino. Creemos que China tiene que dar una respuesta política más eficaz, ya que está en el centro del ajuste de los mercados emergentes. Los recortes de las tasas chinas y los ajustes de la política fiscal para suavizar la recesión serán los esperados, pero sería más alentador ver el exceso de capacidad eliminado mediante las fuerzas del mercado, en lugar de cubrir los problemas con una manta de paciencia. Hasta ahora, los esfuerzos de flexibilización chinos no han impresionado a los inversores. Sin embargo, creemos que a medida que las valoraciones se ajustan, las bajas tasas de interés global y los continuos esfuerzos de flexibilización por parte del Banco Central Europeo, el Banco de Japón y el Banco Popular de China volverán a animar a los inversores a tomar más riesgos en sus carteras.
Propiedades residenciales en Point Piper en Sydney, Australia.PHOTO:BLOOMBERG NEWS
Todo indica que las inversiones chinas en propiedades en el extranjero mantendrán su ritmo acelerado a pesar de las turbulencias del mercado. Esto se debe a que los ricos y empresas con mucha liquidez buscan refugio para su dinero en lugares más estables fuera de China.
A principios de este año, China superó a EE.UU. como la mayor fuente de inversión extranjera en bienes raíces en Australia. Funcionarios de este país temen que el ya recalentado mercado local se caliente aún más debido al interés de ricos inversionistas chinos.
Esos inversionistas están en busca de refugios estables para su dinero, dijo el miércoles a The Wall Street Journal el Tesorero de Australia, Joe Hockey. “El sector inmobiliario australiano es muy atractivo para ellos en ese sentido”, dijo Hockey refiriéndose a los “inversionistas chinos nerviosos”.
En los últimos días, la devaluación de la moneda china desencadenó una venta global de acciones en medio de preocupaciones sobre la salud económica del gigante asiático. Pero la disminución del poder de compra del yuan no sería un impedimento para la inversión china fuera del país.
“Si los chinos acaudalados creen que la reciente devaluación es el comienzo de una depreciación mucho más larga y profunda, pueden verse motivados a mover sus activos líquidos al extranjero antes que eso suceda”, dijo Andrew Taylor, co-presidente ejecutivo de Juwai.com, una página web china que ayuda a buscar casas en el extranjero.
Los compradores chinos se convirtieron también este año en los mayores inversionistas en bienes raíces en EE.UU., superando a Canadá.
Un agente inmobiliario describe un aumento repentino en el interés chino por propiedades residenciales exclusivas en Nueva York. “Nunca he visto una demanda tan fuerte para las propiedades de primer nivel en Manhattan”, dijo Carrie Chiang, corredor la firma de bienes raíces Corcoran. “La devaluación del yuan hará que los clientes chinos piensen que deberían poner un poco de activo tangible en Nueva York, porque es estable”.
Estas expectativas siguen a un auge de compras chinas en el exterior.
Según CBRE, una firma estadounidense de servicios inmobiliarios, la inversión china en propiedades comerciales en el extranjero—un indicador aproximado de la inversión residencial—ascendió durante el primer semestre de 2015 a US$6.500 millones y va en camino de superar el record de US$10.500 millones de 2014.
En el mismo período, las inversiones inmobiliarias en EE.UU. superaron en un 68% las registradas en 2014, debido a un par de ofertas de gran tamaño.
En abril, dos compañías chinas de seguros de vida, China Life Insurance Group Co. y Ping An Insurance Group Co., dijeron que harían sus primeras inversiones de capital en bienes raíces en EE.UU. en un proyecto de oficinas y viviendas en Boston.
Los inversionistas chinos se sienten atraídos por la estabilidad, las bajas tasas de interés y el crecimiento moderado —en medio de la incertidumbre económica mundial— de EE.UU., dijo la consultora de propiedades Cushman Wakefield. Australia y el Reino Unido fueron el segundo y tercer destinos más populares para la inversión inmobiliaria china, según Cushman.
“Si usted ve las inversiones chinas en EE.UU. este año, [verá que] las empresas han reducido su riesgo de exposición al tipo de cambio y han diversificado sus portafolios”, dijo Michael Cole, analista de mercado de bienes raíces en Mingtiandi.com, un sitio web que rastrea las actividades chinas en bienes raíces. “Son inversiones muy inteligentes”.
La inversión china en Asia se desplomó porque los compradores están evitando Hong Kong y Singapur, donde los precios han aumentado significativamente en los últimos años, a favor de EE.UU., una plaza que se vuelve cada vez más familiar, dijo Cole.
Las inversiones inmobiliarias chinas en el exterior podrían obtener mayor impulso gracias a un programa piloto de Beijing para permitir a individuos ricos invertir diréctamente en activos en otros países, incluyendo bienes raíces. El programa se aplicará en seis ciudades.
Funcionarios australianos están preocupados por el reciente auge de bienes raíces en ese país, especialmente en grandes ciudades como Sydney y Melbourne. En los últimos dos años, los precios han subido a niveles que están empujando a muchas familias de clase media fuera del mercado. Según las autoridades, dicho auge está motorizado por compradores extranjeros, entre ellos chinos.
A principios de este año, el órgano de revisión de inversiones extranjeras de Australia dijo que el año pasado China superó a EE.UU. como la mayor fuente de inversión extranjera en el país, con un total de 27.600 miles de millones de dólares australianos (US$19.600 millones). Las compras de bienes raíces residenciales y comerciales representan casi la mitad de esa cifra.
Dado que el alza de precios pone a la propiedad fuera del alcance de muchos australianos, el gobierno está bajo presión para hacer que la vivienda sea más asequible. El año pasado, el regulador bancario adoptó algunas medidas para frenar los préstamos bancarios para la compra de propiedades de inversión.
Hockey dijo que a raíz de las turbulencias bursátiles de los últimos días, las autoridades australianas estaban monitoreando de cerca el interés extranjero en propiedades raíces.
Al gobierno australiano no le preocupan tanto las compras de nuevas construcciones desde el exterior, sino el que muchos inversionistas de China y del sudeste asiático estén abusando de lagunas en el sistema legal para comprar viviendas existentes. Recientemente se lanzaron enérgicas medidas contra estos compradores.
“Siempre que [la inversión china] vaya a bienes raíces nuevos, creando nuevos puestos de trabajo en la industria de la construcción” será bienvenida, dijo Hockey.
Autores: Rob Taylor en Sydney y Wei Gu en Hong Kong
Un agente de bolsa imprime las transacciones al final de la sesión. | Reuters
Hubo un tiempo que acabó hace ahora algo más de dos meses en el que
las bolsas chinas, esas que hoy desatan el pánico en los mercados de
todo el mundo, subían sin freno y parecían no tener techo.
Pocas
escenas ilustran tan bien esa etapa de euforia como las que se vieron
el pasado 20 de abril en la Bolsa de Shanghái, cuando el volumen de
negocio diario fue tan grande que no cabía en las pantallas del parqué.
Tal era el ansia de los inversores por comprar y vender acciones que
sus intercambios generaron sólo en esa jornada más de un billón de
yuanes (al cambio actual, unos 156.000 millones de dólares, 135.000
millones de euros).
Era la primera vez que se alcanzaba esa cifra en Shanghái y el
sistema informático del mercado chino no estaba preparado para dar
cabida a sus trece dígitos (1.000.000.000.000).
"La entrada de una gran cantidad de dinero en el mercado desató la locura en la bolsa", explica a Efe Yi Xianrong, investigador del Instituto de Finanzas y Banca de la Academia China de Ciencias Sociales.
Shanghái y Shenzhen, líderes en volumen
Las
bolsas de Shanghái y Shenzhen se convirtieron en marzo en las dos
mayores del mundo por volumen de negocios, por delante de Wall Street, y
así se han mantenido desde entonces, según los datos de la Federación
Mundial de Mercados De Valores.
Entre enero y julio, en Shanghái se han movido 15,19 billones de
dólares y en Shenzhen, otros 12,05 billones, frente a los 9,92 billones
del parqué neoyorquino, de acuerdo con esa organización.
Detrás de esas cifras astronómicas se esconden las transacciones
realizadas por los millones de pequeños inversores particulares que
conforman el grueso del negocio de las bolsas chinas y son los
responsables de su gran volatilidad.
"Para mantener un desarrollo económico rápido, el gobierno ha estado
promoviendo la inversión en bolsa durante los últimos tres años", apunta
a Matthieu David-Experton, fundador de la consultora Daxue, con sede en
Pekín.
"La popularidad de las inversiones en el mercado de valores creció
tanto que creó un grupo de inversores volátil y sin experiencia: sólo un
15% podrían ser considerados profesionales y muchos de ellos
invirtieron por primera vez este año", añade David-Experton.
Inversores sin conocimientos financieros
Llegaron
a superar los 90 millones en junio, muchos de ellos sin conocimientos
financieros previos y atraídos por los abundantes retornos de una
inversión que parecía no tener riesgos, puesto que hacía meses que las
bolsas chinas sólo sabían ir al alza.
En plena efervescencia, los mercados se revalorizaron alrededor de un
150% entre junio de 2014 y el mismo mes de 2015 y, sólo durante la
primera mitad de este año, crecieron un 60%.
El experto en finanzas de la Academia China de Ciencias Sociales
considera que el Gobierno, siguiendo el modelo estadounidense, trató de
favorecer la entrada de particulares en los parqués como alternativa a
la inversión en la vivienda, un mercado venido a menos en los últimos
tiempos.
Espiral alcista
Apareció una espiral alcista:
la llegada de nuevos inversores hacía subir a las bolsas y las subidas
de las bolsas hacían llegar a nuevos inversores, justo lo contrario de
lo que sucede estos días.
Tras la crisis bursátil de principios de julio, 24 millones de
inversores individuales abandonaron los parqués chinos, según la agencia
gubernamental encargada de registrar las cuentas de las bolsas.
"Como los nuevos inversores están afrontando una inestabilidad del
mercado por primera vez, son particularmente responsables del pánico y
exageran el efecto del hundimiento de los mercados al vender sus
acciones por miedo", señala el experto de Daxue.
Aunque en las últimas jornadas las bolsas chinas caen y caen,
cualquier análisis que excluya las subidas previas queda incompleto.
"Para buscar las causas de las severas caídas de la bolsa china, podemos
ver primero cómo subió hace poco", insiste Yi.
Tras un lunes negro y varias jornadas en rojo, Shanghái ha
retrocedido esta semana hasta niveles de diciembre, pero su cotización
sigue siendo un 33 % más alta que hace un año, cuando las bolsas chinas
subían.
La sesión de ayer fue histórica y la segunda más volátil en 28 años
solo superada por la quiebra de Lehman Brothers en octubre de 2008, la
anterior más volátil ya fue el crash de 1987 donde el Dow Jones se
desplomó más del -20% en una sesión.
El indicador que mide la volatilidad es el VIX que ayer alcanzó cotas
de 55, en octubre de 2008 llegó a 89
El ATR del DAX en 5 minutos llegó a 100 puntos, esto
significa que el recorrido durante 5 minutos es del +1% / -1%.
Suficiente para que en 10 minutos se pierda o gane un 2% en la
cartera. En el caso de Lehman Brothers el recorrido en puntos fue
mucho mayor alcanzando recorridos de +2% / -2% en solo 1 minuto.
Así los principales índices llegaron a perder entre -6% y -8%
durante la mañana para luego recuperar lo perdido por la tarde y
volver a caer fuerte por la noche, a estas horas el DAX rebota +8%
desde los mínimos de ayer.
Estas son las rentabilidades de índices y acciones durante la
peor parte de la sesión.
Calgene -21%, Netflix -17%, Pfizer -15%, Tesla -14%, General
Electric -13%, Starbucks -11%, Yahoo -11%, Facebook -11%, JP
Morgan -9%, Apple -8%.
Ayer no importaba ningún dato fundamental ni macroeconómico,
ayer durante varias horas estuvimos en manos de unos algoritmos
programados para una especulación salvaje, la liquidez desapareció
del mercado e incluso el futuro del S&P 500, el más liquido e
importante del mundo, tuvo que ser suspendido durante 8 minutos
justo antes de la apertura para reestablecer la liquidez. Ayer a
las máquinas les salió bien pero otro día puede que no les salga
y provoquen un desastre de verdad.
La sesión de ayer fue más volátil que incluso el flash crash del 6 de
mayo de 2010 donde el Dow Jones perdió un -9% en 5 minutos que luego
recuperó en gran medida. Ese día algunas acciones como Procter &
Gamble llegaron a cotizar en 0$.
La diferencia es que los algoritmos que ejecutan las órdenes han
evolucionado mucho y cada vez son más sofisticados. Por ejemplo ayer a
las 8 de la tarde se pudo ver hasta 4 flash crash en solo 60 segundos.
Eso el ojo humano no lo puede detectar pero si ampliamos el zoom del
gráfico se ve perfectamente.
Dicen que todo esto es por China, puede ser, no tengo ni idea, pero
para mi hoy en día influyen más unos algoritmos programados para que
vendan o compren a destajo si un índice toca determinado nivel que
cualquier otro tema. Y solo hay que estar unas cuantas horas viendo
ejecución de órdenes para darse cuenta de ello.
Al final la cuestión es, ¿pero hemos hecho suelo o no ? Pues tampoco
lo sé.
Lo que si sé es que lo de ayer ya ha pasado antes y volverá a ocurrir
y que no se pasa de una volatilidad de 55 a 10 de un día para otro.
Por tanto solo espero nuevas réplicas de volatilidad antes que el
mercado se estabilice, si es que lo hace. Unos dirán que es una
oportunidad de compra, otros que empieza un mercado bajistas pero
realmente nadie lo sabe. Mejor ir día a día por que la bolsa actual
es capaz de canviar más rápido de lo que podemos imaginar. Prudencia.
Autor: Antoni Fernández -Gestor de Smart Social Sicav
P/ ¿Por qué China arrastra en su caída a todas las plazas mundiales?
R/ China es la segunda mayor economía mundial, y lo que allí pasaafecta al resto de los mercados. Los inversores de todo el mundo están nerviosos por la volatilidad mostrada por los parqués chinos en las últimas semanas y porque les preocupa que su ralentización sea más profunda de lo esperado, algo alimentado por los datos conocidos hace poco sobre su menor ritmo de desarrollo o la contracción de su sector manufacturero. Por eso, muchos de ellos están redefiniendo sus expectativas de crecimiento a la baja a raíz de la desaceleración que muestra la economía del gigante asiático.
P/ ¿Cuánto puede durar esta situación?
R/ En la actualidad, pocos son los que se atreven a ponerle una fecha final. Para algunos economistas como Tim Condon, de ING Group, la falta de confianza en los datos revelados por las autoridades chinas significa que nadie puede estar seguro de que va a pasar, "ya que la incertidumbre sobre el crecimiento de China es ahora el principal factor de fluctuación de los mercados". Sin embargo, otros como Carlo Cottarelli, del FMI, han querido rebajar las alarmas declarando que estamos ante un reajuste "necesario", por lo que es "totalmente prematuro hablar de una crisis en China".
P/ ¿Qué medidas se han tomado hasta ahora infructuosamente para contener la situación?
R/ Desde que empezaron los problemas a finales de junio, las autoridades chinas no han dejado de buscar soluciones, y cada semana han presentado nuevas medidas. Han inyectado cientos de millones de yuanes en los mercados, prohibido vender participaciones a los principales accionistas de grandes empresas, bloqueado la salida de nuevas empresas a cotización, iniciado investigaciones para detectar a posibles infractores o devaluado en más de un 4% su divisa, el yuan, en lo que muchos vieron un intento por relanzar sus exportaciones. La última de todas ellas se hizo pública hace dos días, cuando el Gobierno anunció que permitirá a los fondos de pensiones del país invertir hasta un 30% de sus activos en bolsa, un estímulo que podría suponer la entrada en el mercado de casi 300.000 millones de euros.
P/ ¿Qué le queda por hacer?
R/ Entre los analistas se plantean dos posibles estímulos más. Uno de ellos, como dijo Eiji Kinouchi de Daiwa Securities, es que "China pueda verse forzada a devaluar aún más el yuan". El otro, que el Banco Popular de China reduzca el ratio de los depósitos que los bancos deben mantener en reserva en un intento por ayudar a impulsar el flujo de capital, unos fondos que en julio alcanzaron la cifra récord de 70.000 millones de dólares.
P/ ¿Qué está sucediendo con el resto de los países emergentes?
R/ Estos países son los mayores afectados por la ralentización de China. En muchos casos, su economía se basa en la venta de materias primas, bienes de los que el país asiático es el mayor consumidor mundial, por lo que un menor crecimiento se traduce en menos compras y en un menor desarrollo. Además, con la fuerte devaluación del yuan de hace dos semanas, las economías de los países exportadores como India o Indonesia también se han visto perjudicadas por la pérdida de competitividad, algo que desató los miedos a una posible "guerra de divisas".
